CXO等医药板块跌出了“价值”，中药消费属性龙头值得拥有。

据记者统计，在2021年一季度普跌的食品饮料、家用电器和医药生物等消费龙头，到年末均出现异动，如高端白酒阵营中的贵州茅台和泸州老窖均在2021年四季度收涨。而且这种回暖趋势已经持续到2022年的市场，开年以来，如美的集团、海尔智家和格力电器等家电龙头纷纷开启上涨模式……

2022年开年，10年期国债收益率环比微升0.03个百分点至2.8%，但同比下降约12%。10年期国债基准收益率在低位震荡的现实反映了市场预期，即新的一年有较大概率会继续降息。

接受采访的学者表示，降息有望在新年春节后落地。也正是因此，春季躁动行情有较大概率发生，而当前正是春播的好时机。就市场表现而言，2021年是新能源的主题年，同时还是消费股的回撤年。在降息预期之下，许多职业投资人将目光瞄向了消费股。有投资人表示，消费板块龙头有望成为2022年一季度市场的明星。

降息有望在春节后落地

春季躁动行情可期

在A股历史上，春季躁动行情出现的概率相对较高。数据显示，自1991年至2021年，在31次统计中有18次上证指数收涨，占比接近六成。其中，2020年和2021年一季度市场均收绿。但2022年开市以来，2021年市场的大明星——新能源震荡下行，而消费龙头则在由底部开始向上运动，同时许多低位个股普涨，春季躁动行情隐约上路。

不仅春季行情，整个2022年行情都值得期待。重阳投资在近期公开表示，从政策角度来看，2022年经济主基调是“稳中求进”，而历史上政策重心在稳增长的年份，都是A股市场表现较好、估值扩张的年份；从风险偏好角度看，虽然无风险利率在2021年大幅下行，但进一步下行是大概率事件；从底层建设角度看，近年来社会资金持续流向权益类资产以及注册制的试点实施，为A股中长期平稳健康发展提供基础。所以，重阳投资认为，2022年A股市场机会大于风险，不排除出现指数性行情的可能。“尤其是调整充分的消费龙头（主要集中在消费、医药等领域）。”重阳投资表示（见表1）。

同样，太平洋证券研究院院长、首席食品饮料行业分析师黄付生对记者表示，2022年的消费股将有较好表现，在估值调整充分外还有三点原因：一是PPI-CPI的收敛；二是疫情有望缓解，消费意愿提升；三是2021年10月以来大众消费品的提价潮将对2022年的业绩有所提振。

而对于消费股代表的价值股会不会在春季走出估值修复行情，中泰证券宏观首席分析师陈兴表示乐观。他指出，2022年仍有进一步降准乃至降息的可能，货币宽松周期尚未走完。从时间节点来看，降息合适的时机将在今年一季度，其中，春节假期之后操作的概率较大。

若降息落地，市场流动性将更为充裕，尤其利好大盘蓝筹股。陈兴表示，2022年美联储多次加息将是大概率事件，若如此则会带来风格上的显著切换。对于国内的权益市场，中小盘成长风格将让位于大盘价值，2021年表现“垫底”的蓝筹股将再度占优。此外，陈兴预计，这一切换过程将在2022年的“春季躁动”期间完成。

消费看食品饮料

食品饮料看白酒

作为消费股中权重最大的行业之一，食品饮料行业一直受到资金的追捧，尤其是其中的白酒板块。但在2021年，白酒板块整体表现为领跌。数据显示，中证白酒指数在2020年收涨119.76%，在2021年收跌3.40%。其中，白酒龙头贵州茅台在年内（主要是前三季度）最深跌幅为41.40%。

不过，从2021年第四季度以来，白酒板块有所回暖。那么，白酒的投资逻辑相较2021年初是否发生了变化呢？

保银投资在接受记者采访时表示，白酒的基本面其实相较于之前没有太大变化，高端白酒仍然具有品牌力强、护城河高等特点。尤其是在中国，白酒是非必需品，更多的是为了满足社交需求，其成长逻辑更多的在于产品提价。“过去几年随着中国高净值人群和中产阶级的崛起，白酒消费结构升级显著，中国的中产阶层成为我国新的高端白酒消费需求的主要动力。高端白酒凭借其卓越的品质和消费者口碑，收入规模占比有所提高，整体格局较为稳定，目前白酒行业‘马太效应'凸显。我们认为，高端白酒未来座次变化的可能性较小。”

“确实如此。比如之前是‘酱酒热'，现在随着潮水慢慢退去，一些定价较低、品牌力不强的酱酒将会价格回落甚至倒挂，酱香型龙头企业的份额有望因此持续提升。当然，香型多样化是大趋势，所以我认为，在座次上贵州茅台稳坐白酒龙头，五粮液和泸州老窖次之。至于次高端的竞争则较为激烈，如2021年酒鬼酒、舍得酒业等酒企在营销体系和产品体系上均有较大的（基本面）改善，竞争格局或许存在诸多变数。此外，区域白酒的座次在未来可能也会发生变化，比如在安徽地区，之前主要是古井贡酒和口子窖两颗‘双子星'，但在近两年古井贡酒和口子窖的差距在不断拉大，并且迎驾贡酒也在持续追赶。不过，综合而言，立足中长期，我们比较看好消费股中的食品饮料板块，而白酒仍是最好的赛道。尤其是在如今岁末年初的时点，随着贵州茅台经销商大会召开和提价预期临近、泸州老窖的新一轮股权激励实施等，其2022年的业绩确定性还是比较强的，从而对板块的行情产生一定的催化。所以，白酒板块的春节‘开门红'可期。”黄付生如是说。

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